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石头科技净利再降40% 经营现金流骤降179%分红率偏低

0次浏览发布时间：2025-08-18 14:05:00

长江商报记者沈右荣

智能清洁机器人龙头石头科技（688169.SH）的经营业绩低于市场预期。

8月15日晚，石头科技披露了2025年半年度业绩报告。上半年，公司实现营业收入79.03亿元，同比增长接近80%；归母净利润6.78亿元，同比减少近40%。

营业收入大幅增长，归母净利润大幅下滑，二者严重背离，究竟是为什么？

石头科技称，国内市场受政策推动影响，境外市场源于开拓新市场，使得营收快速增长。受销售费用及研发投入增加影响，净利润承压。

与此同时，石头科技的经营现金流净额为-8.23亿元，同比下降179.84%，2019年以来同期首次为负数。

上半年，石头科技研发投入6.85亿元，较上年同期增长67.28%。加大了研发投入，石头科技的经营业绩能否成功突围？

二级市场上，8月15日，石头科技股价上涨4.03%，收报182.95元/股，仍较2021年的巅峰之时跌逾50%。

资金充足的石头科技分红低于预期。2024年全年，公司分红率仅为10%。

陷增收不增利困境

石头科技陷入了增收不增利困境。

根据半年报，2025年上半年，石头科技实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%；扣非净利润为5亿元，同比下降41.96%。

对于营业收入大幅增长，石头科技解释称，国内市场受国补政策推动，销售持续增长；境外市场，公司持续推进品牌建设，精细化渠道布局、营销策略，完善产品全价格段布局，拓展新市场，触达新用户，提升品牌和产品的影响力，使产品销量规模及市场占有率与上年同期相比显著提高。

但是，归母净利润与营业收入的变动趋势背离，对此，石头科技将其归咎为费用增加。公司进一步拓展国内外市场，完善产品矩阵，加大研发投入，相应的销售费用和研发费用增加。

2025年上半年，石头科技的销售费用为21.65亿元，较上年同期的8.85亿元增加12.8亿元，增幅达144.51%；公司研发费用为6.85亿元，较上年同期的4.10亿元增长67.28%。

分季度看，2025年一、二季度，石头科技实现的营业收入分别为34.28亿元、44.75亿元，同比增长86.22%、73.78%；归母净利润分别为2.67亿元、4.10亿元，同比下降幅度为32.92%、43.21%；扣非净利润分别为2.42亿元、2.58亿元，同比下降幅度为29.28%、50.30%。

季度数据显示，一、二季度，公司营业收入同比均为大幅增长，但归母净利润、扣非净利润同比均大幅下滑，且二季度同比降幅超过一季度。

增收不增利，不只是出现在2025年上半年，2024年，已经显露端倪。

2024年，石头科技实现的营业收入为119.45亿元，同比增长38.03%；归母净利润为19.77亿元，同比下降3.64%；扣非净利润16.20亿元，同比下降11.26%。

近几年，石头科技归母净利润波动明显。2021年至2023年，公司实现的归母净利润分别为14.02亿元、11.83亿元、20.51亿元，加上2024年，这四年，公司年度归母净利润两年增长两年下降，且增降交替。

毫无疑问，增收不增利的困境是多种因素共同作用的结果，其中，销售费用大幅增长是重要因素。2022年至2024年，公司销售费用分别为12.28亿元、17.13亿元、29.67亿元，2024年销售费用同比增长73.23%，主要源于广告及营销开支的急速增长。

上述数据显示，石头科技依托营销驱动了营业收入增长，但也因此吞噬了利润，导致公司陷入了增收不增利困境。

竞争加剧境外毛利率下降

石头科技增收不增利，还与市场竞争加剧有关。

石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器。公司称，其是国际上将激光雷达技术、雷达升降技术、3D-TOF导航技术、精密光学视觉导航避障及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业。

石头科技是智能扫地机器人领域的领先企业。根据国际数据公司IDC报告，继2024年出货量、销售额全球第一后，2025年一季度，石头科技继续保持出货量第一。

石头科技以国际化视野立足全球市场，同步拓宽海外产品价格段。截至2025年6月底，公司产品遍布全球170多个国家和地区，已有超过2000万家庭使用石头扫地机器人，享受到科技创新带来的品质生活。目前，公司已在美国、英国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国、加拿大等地设立了海外公司，及时掌握市场动态，提升策略实施效率。

2024年，石头科技境外市场收入63.88亿元，占营业收入的比重为53.48%。境外市场业务毛利率53.70%，较上年同期的61.65%下降6.74个百分点。

这主要是由于与海外销售相关的关税及运费上升，以及国际市场竞争加剧，为保市场份额采取价格策略等。

石头科技面临的竞争将日益加剧。国内知名公司科沃斯、小米、云鲸、追觅等都是石头科技强有力的竞争对手。

值得一提的是，石头科技的多元化战略也面临着诸多挑战，其跨界布局的洗衣机业务，面对美的集团、海尔集团等巨头构筑的壁垒，恐难有大的作为。

二级市场上，8月15日，石头科技股价明显上涨，收报182.95元/股，但较此前的巅峰时刻仍然下跌了逾50%。

值得一提的是，2025年上半年，石头科技经营现金流净额为-8.23亿元，同比下降179.84%，2019年同期以来首次为负数。

即便如此，石头科技资金仍然充足。截至2025年6月底，公司货币资金加交易性金融资产合计达64.49亿元，对应的有息负债为9.47亿元。

资金充足，石头科技分红却较吝啬。2024年，公司派发的现金红利为1.98亿元，分红率仅为10%，低于证监会要求30%的“及格线”。

2020年上市以来，公司累计派发的现金红利为14.63亿元（含2020年派发的2019年年度红利），平均分红率仅为15.49%。